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緊縮政策下半年放松的預(yù)期，被央行的新聞公告打消。央行8月1日表示，下半年，堅(jiān)持把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持必要的政策力度。“國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期依然較強(qiáng)，穩(wěn)定物價(jià)的基礎(chǔ)還不牢固，一旦政策松動(dòng)就有反彈的可能。”?

同時(shí)，央行還用“針對(duì)性、靈活性和前瞻性”的詞匯組合，取代了7月初“穩(wěn)定性、針對(duì)性和靈活性”的提法組合。分析師認(rèn)為“針對(duì)性”和“前瞻性”，應(yīng)該是更多針對(duì)不斷后移的通脹頂點(diǎn)而言，下半年貨幣政策工具的重心將從準(zhǔn)備金率轉(zhuǎn)換到利率。參照本輪緊縮周期的加息節(jié)奏，如果7、8月份CPI仍維持高位，9月初將再次打開加息窗口。

對(duì)于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，央行的判斷是，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正由政策刺激向自主增長(zhǎng)有序轉(zhuǎn)變，繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展”。同日，官方PM I數(shù)據(jù)顯示，7月份中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)PM I為50.7，較上月小幅下行0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期。7月份匯豐PM I為49.3，也好于此前于7月21日公布的預(yù)覽值48.9。

在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回落的同時(shí)，下半年的通脹壓力依舊不減。WIND統(tǒng)計(jì)的23家主流機(jī)構(gòu)7月份CPI預(yù)測(cè)均值6.3%，不少機(jī)構(gòu)判斷7月份CPI將再創(chuàng)新高，其中申銀萬(wàn)國(guó)的預(yù)測(cè)值最高，達(dá)6.7%。而且，機(jī)構(gòu)對(duì)通脹頂點(diǎn)的判斷也再次順延，包括交通銀行、興業(yè)銀行、中信證券在內(nèi)的一些主要機(jī)構(gòu)認(rèn)為，三季度將是年內(nèi)物價(jià)的拐點(diǎn)，四季度物價(jià)漲幅將緩步回落。交行金研中心唐建偉預(yù)計(jì)，全年CPI漲幅在5.2%左右。

由于居高不下的通脹壓力，緊縮繼續(xù)的預(yù)期不斷提高。央行8月1日稱，“把握好調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏，進(jìn)一步提高調(diào)控的針對(duì)性、靈活性和前瞻性。要綜合運(yùn)用利率、匯率、公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率和宏觀審慎管理等工具組合，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模和節(jié)奏。”這些表態(tài)的用詞與此前頗有不同。在7月初發(fā)布的貨幣政策委員會(huì)第三季度例會(huì)聲明中，央行僅籠統(tǒng)地表示，“要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，有效管理流動(dòng)性，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模和貨幣總量”。央行當(dāng)時(shí)表示，“注意把握政策的穩(wěn)定性、針對(duì)性和靈活性，把握好政策節(jié)奏和力度。”

由于此次央行再提“綜合運(yùn)用利率、匯率、公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率……”，分析師認(rèn)為，考慮到上半年連續(xù)6次提高存款準(zhǔn)備金率的累積效果明顯，下半年貨幣政策工具將從以數(shù)量型為主轉(zhuǎn)換到價(jià)格型為主。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生判斷，7月以后公開市場(chǎng)到期資金明顯回落，8月至10月公開市場(chǎng)到期資金月均少于3000億元，不足一次上提存準(zhǔn)率回籠的貨幣量，因此，除非出現(xiàn)實(shí)質(zhì)的資本大量流入，下半年存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的節(jié)奏較上半年將大幅放緩。?

中金公司判斷，貨幣條件短期內(nèi)難見寬松。央行可能更加傾向使用價(jià)格型工具貫徹政治局會(huì)議所強(qiáng)調(diào)的從緊的貨幣政策。但是，中金公司同時(shí)判斷，“由于城投債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上升，反映整個(gè)貨幣市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能在上升，因此，即使央行的貨幣政策維持無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不變，整體貨幣條件仍將維持偏緊”。彭文生認(rèn)為，如果風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)導(dǎo)致總體融資條件顯著緊縮，加上外部需求比預(yù)期弱，貨幣政策調(diào)整力度可能相應(yīng)降低。

面對(duì)中國(guó)眾多中小企業(yè)頗為緊迫的融資難題，央行同時(shí)承諾“進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)符合條件的中小企業(yè)特別是小、微企業(yè)的支持力度”。央行也表示，對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控的決心不會(huì)動(dòng)搖，將進(jìn)一步執(zhí)行好差別化住房信貸政策，并督促金融機(jī)構(gòu)對(duì)符合條件的保障性住房建設(shè)項(xiàng)目及時(shí)發(fā)放貸款，從而促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康平穩(wěn)發(fā)展。