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方正中期 湯冰華

隨著中方對(duì)美500億美元商品加征25%關(guān)稅，中美之間貿(mào)易戰(zhàn)火重燃，特朗普隨即表示將進(jìn)一步對(duì)中國(guó)2000億美元商品加征10%關(guān)稅，全球兩大經(jīng)濟(jì)體之間貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)，資本市場(chǎng)一片恐慌，國(guó)內(nèi)工業(yè)品普遍下跌。鐵礦石自身供需面較弱，雖近期有徐州等地復(fù)產(chǎn)預(yù)期支撐，但在鋼價(jià)回落帶動(dòng)下，仍難逃下跌命運(yùn)，期貨主力合約日內(nèi)跌幅超過(guò)5%，重回前期低點(diǎn)。

由于相較于鋼材及雙焦，鐵礦石自年初大跌過(guò)后，反彈力度較弱，而同期高爐開(kāi)工率持續(xù)回升，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)鐵礦存在補(bǔ)漲預(yù)期，但前者走強(qiáng)除需求回暖外，供給端的影響較為關(guān)鍵。4月以來(lái)，環(huán)保督查較為頻繁，逐步由京津冀地區(qū)蔓延至長(zhǎng)三角、汾渭平原等地，對(duì)鋼材及焦炭供給影響較大。因此，此輪鋼材及雙焦的反彈更多是需求配合下供給端作用的結(jié)果，而鐵礦石雖同樣受到環(huán)保影響，內(nèi)礦產(chǎn)量大幅減少，但由于國(guó)內(nèi)鋼廠對(duì)進(jìn)口礦依存度較高，導(dǎo)致內(nèi)礦供給的回落對(duì)其鐵礦石整體供需結(jié)構(gòu)影響并不顯著，只是導(dǎo)致巴西低鋁資源需求增加，溢價(jià)提升，但由于澳礦供給相對(duì)充裕，且盤(pán)面與澳礦關(guān)聯(lián)度更高，因此供給端對(duì)價(jià)格的影響并不如鋼材及雙焦顯著。

對(duì)于中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)于鐵礦的影響，目前看相對(duì)較小。由于中國(guó)鐵礦石進(jìn)口主要來(lái)自澳大利亞和巴西，從2018年1-4月數(shù)據(jù)看，兩者占比穩(wěn)定在83-84%之間，同期中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口鐵礦石數(shù)量月均值為24萬(wàn)噸，占同期進(jìn)口總量的0.28%，2017年全年則為73.2萬(wàn)噸，占比為0.07%，因此中美兩國(guó)鐵礦石貿(mào)易近乎為零，故貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)于鐵礦石的影響主要通過(guò)鋼材來(lái)傳導(dǎo)。而鋼材方面，2016年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼材需求好轉(zhuǎn)，價(jià)格持續(xù)走高，同時(shí)人民幣升值，提高了出口成本，出口利潤(rùn)急劇減少，鋼企出口積極性下降；與此同時(shí)，國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，中美貿(mào)易摩擦加劇，共同導(dǎo)致中國(guó)鋼材出口量由2016年6月高點(diǎn)1094萬(wàn)噸降至當(dāng)前485萬(wàn)噸，而出口至美國(guó)的鋼材數(shù)量則由2014年的高點(diǎn)37萬(wàn)噸，下降至不足10萬(wàn)噸，占比則由接近5%降至當(dāng)前的2%。因此對(duì)于鋼材而言，美國(guó)增加關(guān)稅對(duì)鋼材出口的直接影響有限，尤其是在當(dāng)前的價(jià)格水平下，國(guó)內(nèi)需求仍是決定鋼價(jià)的主要因素。

但需注意的是，美國(guó)的加稅清單雖對(duì)鋼材出口的直接影響較小，但劍指中國(guó)制造2025的加稅清單，將直接影響鋼材下游產(chǎn)品的出口，從而傳導(dǎo)至鋼材需求。因此，整體看，中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)于鋼材需求仍有一定利空，但從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看影響力度仍有待觀察，對(duì)于短期行情而言更多是情緒上的影響。

因此綜合來(lái)看，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)鐵礦石存在一定的利空，不過(guò)并不占主導(dǎo)地位，當(dāng)前而言，港口庫(kù)存面臨進(jìn)一步抬升的壓力，而環(huán)保限產(chǎn)在全國(guó)范圍內(nèi)持續(xù)，對(duì)高爐開(kāi)工造成一定壓制，品種間的矛盾對(duì)于礦價(jià)整體的影響仍未體現(xiàn)，因此短期看鐵礦石補(bǔ)漲難度較大，若鋼價(jià)受供給偏緊影響能在度走強(qiáng)，則鐵礦或存在反彈機(jī)會(huì)。