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 　流動性過剩和大宗商品復(fù)蘇激活了航運(yùn)市場，從5月27日至6月2日，波羅的海干散貨運(yùn)指數(shù)（BDI）從3164點(diǎn)上漲至4106點(diǎn)，五天內(nèi)上漲近一千點(diǎn)，漲幅接近30%。分析人士認(rèn)為，除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)外，鐵礦石套利沖動是刺激資金做多BDI的重要動力；雖然近期漲勢喜人，但隨著鐵礦石需求回落，下半年BDI調(diào)整在所難免。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期是基礎(chǔ)

　　運(yùn)輸業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)，本輪波羅的海干散貨運(yùn)輸指數(shù)暴漲，與國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期無不關(guān)系。

　　首先是美國經(jīng)濟(jì)接近底部。上海證券指出，領(lǐng)先指標(biāo)顯示未來美國經(jīng)濟(jì)降幅趨緩。美國金融市場穩(wěn)定性繼續(xù)提升，基本恢復(fù)到雷曼兄弟破產(chǎn)前的水平。美國經(jīng)濟(jì)今年第一季度按年率計(jì)算下降5.5%，降幅略好于上月市場預(yù)估的6.1%。分析師認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化的可能性較小，隨著美國經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)以及消費(fèi)信心指數(shù)的回暖，國際大宗商品期貨價(jià)格有望再次走高，運(yùn)輸需求的增長有利于航運(yùn)業(yè)的回升。

　　其次是來自中國的固定資產(chǎn)投資需求。中金公司指出，今年以來，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速達(dá)到30.50%，中國固定資產(chǎn)投資拉動的終端需求十分強(qiáng)勁，同時(shí)4月份中國以外的其他國家粗鋼產(chǎn)量也呈現(xiàn)出企穩(wěn)態(tài)勢。

　　鐵礦石套利是主因

　　數(shù)據(jù)顯示，前4個月支撐BDI指數(shù)的兩大貨種鐵礦石和煤炭的進(jìn)口量大增，分析人士指出，鐵礦石現(xiàn)貨和合同預(yù)期價(jià)格之間存在價(jià)差，國內(nèi)貿(mào)易商瘋狂進(jìn)口套利是推動近期BDI大漲的主要原因。

　　鐵礦石談判初步結(jié)果是同比下降33%，低于中國方面的要求。國泰君安認(rèn)為，目前現(xiàn)貨礦依然低于按協(xié)議基準(zhǔn)折算的礦價(jià)，貿(mào)易商具有套利空間。中國貿(mào)易商搶運(yùn)鐵礦石和囤積行為導(dǎo)致市場上鐵礦石貿(mào)易量增加，推升了BDI上漲。有一個值得注意的數(shù)據(jù)可以反映今年以來貿(mào)易商在鐵礦石進(jìn)口量大幅攀升中起到的作用：從一季度的進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，前十名鐵礦石進(jìn)口大戶中，有6家是貿(mào)易商；而往年，在前20名中，也只有2-3家是貿(mào)易商。

　　中金公司預(yù)計(jì)，在現(xiàn)貨價(jià)格上漲到協(xié)議礦價(jià)格之前，BDI短期內(nèi)（未來幾周到一個月）仍有望繼續(xù)攀高。國信證券也認(rèn)為，至少在6月底之前BDI指數(shù)仍有較大上升空間。

　　下半年存在隱憂

　　多數(shù)分析師的觀點(diǎn)對本輪波羅的海干散貨運(yùn)指數(shù)大幅上漲持謹(jǐn)慎態(tài)度，下半年干散貨運(yùn)市場存在隱憂。

　　首先是鐵礦石套利空間消失。國泰君安計(jì)算，2008年以前中國鐵礦石需求50%來自于進(jìn)口量，50%來自于國產(chǎn)礦山。以4月份中國粗鋼產(chǎn)量計(jì)算，中國月度鐵礦石需求量在6900萬噸左右，而當(dāng)月進(jìn)口鐵礦石5700萬噸，進(jìn)口占月度鐵礦石需求比重為82.6%。中國鋼鐵公司不太可能以進(jìn)口鐵礦石全部替代國產(chǎn)鐵礦石。對于東北地區(qū)、西北地區(qū)的鋼鐵企業(yè)來說，內(nèi)陸的運(yùn)輸成本比較高，進(jìn)口鐵礦石成本可能并不經(jīng)濟(jì)，所以預(yù)期4月份進(jìn)口鐵礦石占國內(nèi)鐵礦石需求比重應(yīng)該基本達(dá)到極限。從進(jìn)口替代國產(chǎn)角度來講，鐵礦石進(jìn)口量上漲空間有限。

　　其次，運(yùn)輸供給有所恢復(fù)。國信證券指出，自2008年10月以來，全球的船舶拆解量幾乎等于新船下水量。中金公司指出，下半年的大量新船交付將使得供過于求的現(xiàn)象加劇。根據(jù)Clarkson預(yù)計(jì)，下半年起新船交付量將明顯增加。目前訂單上的運(yùn)力達(dá)到全球船隊(duì)運(yùn)力的70%，即使激進(jìn)的假設(shè)40%的新船訂單都被船東撤銷掉，未來3年交付使用的新船還是達(dá)到現(xiàn)有運(yùn)力的40%左右，而需求增速很難消化這部分運(yùn)力。（中國證券報(bào)）