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2023年5月末社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)9.5%，增量為1.56萬億元，比上月多3312億元，比上年同期少1.31萬億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.22萬億元，同比少增6173億元。

本次的社融及信貸數(shù)據(jù)有四個(gè)特征：

第一，信貸投放速度放緩。

信貸口徑下新增人民幣貸款1.36萬億元，同比少增5418億元。

信貸投放放緩一方面是因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng)，去年5月央行與銀保監(jiān)會(huì)召開貨幣信貸形勢(shì)分析會(huì)，鼓勵(lì)銀行加大信貸投放力度，同期企業(yè)部門人民幣貸款新增1.53萬億元，同比多增了7291億元，其中票據(jù)融資新增了7129億元。

而今年央行則意在保持信貸合理增長(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)。可以看到票據(jù)融資沖量的程度明顯減弱了，5月票據(jù)融資僅增加420億元，同比少增了6709億元。

另一方面則是因?yàn)?月實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求回落。

分部門看，住戶部門的信貸數(shù)據(jù)是弱于歷史同期的，短期貸款增加1988億元，較2018—2021年同期均值少了101億元；中長(zhǎng)期貸款增加1684億元，大幅低于2018—2021年同期的均值4422億元。30大中城市商品房成交面積同比增速較4月收窄了6.2個(gè)百分點(diǎn)，12城二手房成交面積同比增速較4月收窄11.1個(gè)百分點(diǎn)，房屋銷售景氣度下滑，購(gòu)房相關(guān)的個(gè)人按揭貸款需求減少。

企業(yè)部門的信貸延續(xù)“短期弱，中長(zhǎng)期強(qiáng)”的特征。短期貸款增加350億元，較去年少增2292億元，較2018—2021年同期均值多增52億元。目前大部分行業(yè)處在“主動(dòng)去庫(kù)”的周期中，5月BCI企業(yè)投資前瞻指數(shù)下滑5.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)未來經(jīng)營(yíng)預(yù)期偏謹(jǐn)慎的情況下，主動(dòng)投資擴(kuò)產(chǎn)意愿不強(qiáng)。

中長(zhǎng)期貸款保持韌性，新增7698億元，較去年同期多增2147億元，較2018—2021年同期均值多增3101億元，可能還是與基建項(xiàng)目的帶動(dòng)以及制造業(yè)企業(yè)智能化、綠色化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求相關(guān)。

另外，5月未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1797億元，環(huán)比多減450億元，同比多減729億元，表外票據(jù)規(guī)模的環(huán)比及同比減少也印證了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不足的事實(shí)。

第二，企業(yè)債券融資減少。

企業(yè)債券融資凈減少2175億元，為今年以來的最低值，同比少2541億元。一則是因?yàn)閷?duì)地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管趨緊，城投融資難度增加，5月城投債凈融資為-401億元；二則是部分行業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)仍存，債券發(fā)行難度偏高，房地產(chǎn)業(yè)債券發(fā)行金額為253.7億元，同比減少47.3%，環(huán)比減少55.4%。

第三，政府債券融資同比少增，對(duì)社融形成拖累。

政府債券凈融資5571億元，同比少5011億元，主要與新增專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏相關(guān)。去年新增專項(xiàng)債集中在5、6月發(fā)行，2022年5月新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模達(dá)6320億元，而今年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏較均勻，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行2755億元。

第四，M2和M1同比增速雙雙回落。

5月末，廣義貨幣（M2）余額同比增長(zhǎng)11.6%，增速比上月末低0.8個(gè)百分點(diǎn)。一方面是因?yàn)槿ツ甓径却笠?guī)模的留抵退稅后，企業(yè)部門存款增加，抬高了M2基數(shù)。去年4-5月稅收收入同比分別減少47.3%和38.1%，5月非金融性企業(yè)存款同比多增了1.2萬億元。

另一方面是因?yàn)榫用裼么婵钐崆斑€貸。存貸款利率倒掛、房?jī)r(jià)上漲預(yù)期不再，以及居民收入預(yù)期偏謹(jǐn)慎下主動(dòng)收縮杠桿等因素使居民提前還貸行為增加。5月以來RMBS條件早償指數(shù)明顯升高，5月的居民戶存款也同比少增了2029億元。

狹義貨幣（M1）余額同比增長(zhǎng)4.7%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。一來是因?yàn)樾路夸N售同比增速下滑，房屋銷售回款回流至房企的速度減慢；二來是因?yàn)槠髽I(yè)補(bǔ)庫(kù)存以及擴(kuò)大資本開支的意愿較低，資金活化速度較慢。

本次偏弱的金融數(shù)據(jù)表明實(shí)體融資需求不足，與此前發(fā)布的低于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)、偏低的物價(jià)數(shù)據(jù)和出口數(shù)據(jù)所表征的意思一致，均指向經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度放緩。