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盡管當(dāng)前市場(chǎng)氛圍偏空，但對(duì)于螺紋鋼接下來(lái)的走勢(shì)不應(yīng)過(guò)于悲觀，市場(chǎng)仍存在一定積極因素，隨著庫(kù)存拐點(diǎn)到來(lái)，螺紋鋼價(jià)格有望逐步見(jiàn)底。如果旺季需求如期而至，價(jià)格或自低位反彈。

春節(jié)后至今，以螺紋鋼為代表的黑色系期貨整體表現(xiàn)較弱，上周不少地區(qū)鋼廠、鋼協(xié)出面挺價(jià)，但這些挺價(jià)行為收效甚微，上周鋼材期現(xiàn)貨價(jià)格走出加速下跌行情，螺紋鋼主力合約上周累計(jì)跌幅達(dá)到5.55%，盤(pán)面連創(chuàng)本輪調(diào)整行情的新低。

近期螺紋鋼主力合約大幅下挫的主要原因在于基本面疲弱，而更進(jìn)一步來(lái)看，癥結(jié)主要在需求端。根據(jù)百年建筑調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截至3月12日，全國(guó)10094個(gè)工地開(kāi)復(fù)工率75.4%，農(nóng)歷同比減少10.7個(gè)百分點(diǎn)，勞務(wù)上工率72.4%，農(nóng)歷同比減少11.5個(gè)百分點(diǎn)。在下游工地復(fù)工力度同比明顯偏弱的情況下，春節(jié)后螺紋鋼需求表現(xiàn)低迷，上周螺紋鋼表觀消費(fèi)量同比降幅高達(dá)39.3%，即使將春節(jié)長(zhǎng)假因素考慮在內(nèi)，上周螺紋鋼表觀消費(fèi)量農(nóng)歷同比亦大幅下降27.7%。螺紋鋼主力合約在春節(jié)后短暫沖高之后便持續(xù)走弱，反映出市場(chǎng)對(duì)于春節(jié)后需求疲軟已有一定擔(dān)憂，而隨著現(xiàn)貨出貨困難進(jìn)一步壓制市場(chǎng)信心，期現(xiàn)市場(chǎng)共振下跌。

盡管當(dāng)前市場(chǎng)氛圍偏空，但對(duì)于螺紋鋼接下來(lái)的走勢(shì)，筆者認(rèn)為不應(yīng)過(guò)于悲觀，市場(chǎng)仍存在一定積極因素，隨著庫(kù)存拐點(diǎn)到來(lái)，螺紋鋼價(jià)格在經(jīng)歷大幅調(diào)整之后有望逐步見(jiàn)底，如果旺季需求如期而至，價(jià)格或自低位反彈。

宏觀氛圍偏暖，鋼材需求前景并不悲觀

從今年的政府工作報(bào)告來(lái)看，今年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要目標(biāo)符合此前各方預(yù)估。實(shí)際上，根據(jù)政府工作報(bào)告，今年的財(cái)政赤字規(guī)模以及專項(xiàng)債規(guī)模均高于上一年，再加上1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行，財(cái)政擴(kuò)張對(duì)于經(jīng)濟(jì)的托底作用較去年只強(qiáng)不弱。貨幣政策方面，2月5年期以上LPR下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)后，市場(chǎng)預(yù)期接下來(lái)政策端仍有進(jìn)一步發(fā)力的可能性。在宏觀政策環(huán)境整體偏暖的情況下，春節(jié)后工業(yè)品當(dāng)中的能源化工、有色金屬與黑色系走勢(shì)明顯分化。在黑色系大幅走低的過(guò)程中，原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，銅、鋁價(jià)格重心整體亦抬升，說(shuō)明市場(chǎng)不存在系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)因素，未來(lái)鋼材需求的“斷崖下跌”等論調(diào)顯得過(guò)于悲觀。

全面去庫(kù)臨近，現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)

螺紋鋼止跌企穩(wěn)的關(guān)鍵亦在于供需層面。由于終端需求恢復(fù)緩慢，上周螺紋鋼庫(kù)存拐點(diǎn)未能如期出現(xiàn)。上周螺紋鋼總庫(kù)存雖然微增，但社會(huì)庫(kù)存已開(kāi)始下降，預(yù)計(jì)從下周開(kāi)始全面去庫(kù)。另外，春節(jié)后至今螺紋鋼現(xiàn)貨跌幅400元/噸，不少未參與套保的貿(mào)易商被迫甩貨離場(chǎng)，加上盤(pán)面貼水明顯收縮，吸引了不少期現(xiàn)正套資金入場(chǎng)或加倉(cāng)，市場(chǎng)上貨權(quán)出現(xiàn)進(jìn)一步集中的勢(shì)頭。在此背景之下，隨著需求繼續(xù)季節(jié)性回升、庫(kù)存去化，現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒將得到改善，進(jìn)而帶動(dòng)價(jià)格逐步止跌企穩(wěn)。

后期螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)因素亦蘊(yùn)含在基本面當(dāng)中，主因在于本輪黑色系普跌的過(guò)程中，原料端跌幅更大，導(dǎo)致長(zhǎng)流程螺紋鋼即期生產(chǎn)毛利從虧損恢復(fù)至盈虧平衡附近。電爐方面，雖然當(dāng)前平電利潤(rùn)仍為-77元/噸，但隨著近期廢鋼價(jià)格連續(xù)補(bǔ)跌，電爐開(kāi)工并沒(méi)有受到太大影響，整體供應(yīng)仍然維持季節(jié)性回升態(tài)勢(shì)。因此，如果接下來(lái)在生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)驅(qū)動(dòng)之下，螺紋鋼供應(yīng)較快回升導(dǎo)致庫(kù)存去化不理想，那么螺紋鋼超跌之后反彈將只是曇花一現(xiàn)。（作者單位：大有期貨）