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招商宏觀：國內(nèi)PPI同比大概率已于今年6-7月觸底

2025年08月24日18:15   來源：西本資訊
摘要：招商宏觀報(bào)告稱，若無反內(nèi)卷，全球庫存周期和油價(jià)也將推動(dòng)PPI回升

招商宏觀報(bào)告稱，若無反內(nèi)卷，全球庫存周期和油價(jià)也將推動(dòng)PPI回升。作為最大的生產(chǎn)國，全球庫存周期對中國PPI同比有較強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)性。在美歐財(cái)政擴(kuò)張?zhí)嵴裣拢A(yù)計(jì)明年Q2全球進(jìn)入被動(dòng)去庫、Q3全球進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫存。

考慮基數(shù)，明年Q2起油價(jià)對國內(nèi)PPI至少是零貢獻(xiàn)，甚至可能是正貢獻(xiàn)。此外，國內(nèi)PPI同比大概率已于今年6-7月觸底。PPI同比雖已觸底，但轉(zhuǎn)正至少要到明年中后期，該變化本不足以影響當(dāng)前市場風(fēng)格。然而，反內(nèi)卷令市場提前聚焦PPI轉(zhuǎn)正前景并觸發(fā)資產(chǎn)風(fēng)格切換：啞鈴型策略轉(zhuǎn)向通脹和內(nèi)需策略；順周期資產(chǎn)獲得確定性溢價(jià)、類債資產(chǎn)由過去三年的“蓄水池”變?yōu)椤疤峥顧C(jī)”。

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