觀點(diǎn)爭(zhēng)鳴

中信證券：資金或向防御板塊切換

2025年11月23日19:12   來(lái)源：西本資訊
摘要：中信證券研報(bào)稱，判斷11月20日美股下跌由宏觀因素主導(dǎo)，而非AI泡沫破裂引發(fā)的恐慌性拋售

中信證券研報(bào)稱，判斷11月20日美股下跌由宏觀因素主導(dǎo)，而非AI泡沫破裂引發(fā)的恐慌性拋售。此輪回調(diào)主因是9月非農(nóng)數(shù)據(jù)的超預(yù)期疊加美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論，觸發(fā)市場(chǎng)獲利了結(jié)；結(jié)合美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)邊際走弱，12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議或成本輪“鷹派恐慌”情緒頂點(diǎn)，此后市場(chǎng)交易主線或轉(zhuǎn)向特朗普對(duì)新任美聯(lián)儲(chǔ)主席的提名博弈。

AI板塊基本面仍穩(wěn)固，在Token指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)、供應(yīng)鏈仍存瓶頸、四大科技巨頭強(qiáng)勁的現(xiàn)金流及資產(chǎn)負(fù)債表下，短期內(nèi)“AI泡沫”破滅的極端敘事預(yù)計(jì)難以顯現(xiàn)。當(dāng)前美股（尤其科技股）業(yè)績(jī)預(yù)期持續(xù)上修，近期指數(shù)回撤主要由估值倍數(shù)收縮驅(qū)動(dòng)。展望后市，短期美股或震蕩至12月議息會(huì)議，資金或向防御板塊切換；后續(xù)待美聯(lián)儲(chǔ)新主席提名落地、2026年1月減稅政策啟動(dòng)，市場(chǎng)有望反彈，建議關(guān)注科技、制造業(yè)、資源品、能源基建（核電）、軍工、互聯(lián)網(wǎng)診斷、金融（銀行）板塊。

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