觀點(diǎn)爭(zhēng)鳴

中金：不宜過度解讀鮑威爾的“鴿”

2025年08月26日08:22   來(lái)源：西本資訊
摘要：若關(guān)稅和移民政策進(jìn)一步推升“類滯脹”壓力，使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)退兩難，屆時(shí)也不會(huì)出現(xiàn)真正意義上的貨幣寬松。

中金研報(bào)稱，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在Jackson Hole會(huì)議的講話被市場(chǎng)視為貨幣轉(zhuǎn)松的 “鴿派”信號(hào)。但我們認(rèn)為，鮑威爾的言論并沒有給出降息持續(xù)性與幅度的強(qiáng)指引，而只是向市場(chǎng)闡明美聯(lián)儲(chǔ)政策的“反應(yīng)函數(shù)”——即在就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大于通脹時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)傾向降低利率。然而，在顯著更高的關(guān)稅稅率與收緊的移民政策之下，就業(yè)與通脹風(fēng)險(xiǎn)并存，如果通脹風(fēng)險(xiǎn)超越就業(yè)，鮑威爾仍可以使用同樣的“反應(yīng)函數(shù)”叫停降息。

由此，市場(chǎng)不宜將鮑威爾的講話視為一系列寬松的起點(diǎn)，而是應(yīng)認(rèn)識(shí)到就業(yè)和通脹目標(biāo)矛盾時(shí)，貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)。若關(guān)稅和移民政策進(jìn)一步推升“類滯脹”壓力，使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)退兩難，屆時(shí)也不會(huì)出現(xiàn)真正意義上的貨幣寬松。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⑾陆担▌?dòng)亦將隨之加劇。

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