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寶城期貨：螺紋鋼上行驅(qū)動力不足

2025年12月26日09:39   來源：西本資訊
摘要：現(xiàn)貨價格同步跟隨，但受下游需求進(jìn)入淡季影響，跟漲力度有限。

12月以來，螺紋鋼期現(xiàn)價格呈現(xiàn)低位震蕩態(tài)勢，主力合約在3030~3180元/噸區(qū)間波動，近期重回區(qū)間上沿。現(xiàn)貨價格同步跟隨，但受下游需求進(jìn)入淡季影響，跟漲力度有限。

短期利多因素發(fā)酵

近期螺紋鋼期價重回震蕩區(qū)間上沿，主要得益于三方面利多因素支撐：其一，政策預(yù)期再度升溫，12月“反內(nèi)卷”交易邏輯持續(xù)強化，相關(guān)品種強勢上漲，提振商品市場整體情緒，進(jìn)而帶動黑色金屬板塊低位回升。其二，原料價格趨于穩(wěn)定，其中鐵礦石價格表現(xiàn)尤為強勁，從成本端助力鋼價走勢。其三，低供應(yīng)背景下，庫存壓力明顯緩解。

不過，螺紋鋼基本面尚未出現(xiàn)實質(zhì)性改善，整體延續(xù)供需雙弱格局。臨近年末，建筑鋼廠生產(chǎn)意愿趨弱，螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)回落，最新周產(chǎn)量為181.68萬噸，穩(wěn)居近年來同期低位，較去年同期下降20.27%。因此，低供應(yīng)格局雖對鋼價形成支撐，但螺紋鋼產(chǎn)量仍存回升預(yù)期，利多效應(yīng)正逐步弱化。

具體來看，一方面，短流程鋼廠利潤改善顯著。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，77家建材獨立電弧爐鋼廠中，虧損企業(yè)占比僅14.05%。即期成本核算下，部分地區(qū)平電生產(chǎn)已實現(xiàn)盈利。利潤改善疊加廠庫壓力不大，短流程鋼廠生產(chǎn)積極性提升，有望貢獻(xiàn)供應(yīng)增量。另一方面，前期制約螺紋鋼供應(yīng)釋放的核心因素——產(chǎn)能指標(biāo)限制，將在新年后消退，這為螺紋鋼產(chǎn)量恢復(fù)創(chuàng)造了條件。

需求持續(xù)低位運行。最新周度表觀需求為208.64萬噸，環(huán)比雖增加5.55萬噸，但仍處于近年來同期最低水平，較去年同期下降7.42%；高頻每日成交、水泥出庫量等需求指標(biāo)亦處于近5年同期低位，進(jìn)一步印證建筑相關(guān)需求表現(xiàn)疲軟。此外，下游行業(yè)景氣度未見好轉(zhuǎn)，預(yù)計螺紋鋼需求仍將呈現(xiàn)季節(jié)性走弱趨勢，若后續(xù)供應(yīng)如期回升，產(chǎn)業(yè)矛盾或再度加劇。

成本支撐力度趨弱

當(dāng)前鐵礦石價格雖維持高位，對鋼材成本形成一定支撐，但自身供需格局偏弱，價格易承壓回落。若礦價下調(diào)，鋼價成本支撐力度將隨之減弱。

需求端，年末鋼廠生產(chǎn)趨弱，鐵礦石終端消耗持續(xù)下行，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗已連續(xù)5周回落，均降至相對低位。同時，長流程鋼廠盈利改善有限，盈利企業(yè)占比僅35.93%，鐵礦石需求弱勢格局難以改變，唯一相對利多因素是春節(jié)臨近帶來的鋼廠補庫需求。

供應(yīng)端，國內(nèi)港口到貨量及礦商發(fā)運量均處于年內(nèi)高位。從全年數(shù)據(jù)來看，鐵礦石發(fā)運累計量同比增加超4500萬噸，而國內(nèi)47港到貨量同期僅增加1912萬噸，增幅明顯低于發(fā)運量。后續(xù)這部分庫存大部分將流向國內(nèi)，海外鐵礦石供應(yīng)將維持高位。即便國內(nèi)礦山生產(chǎn)進(jìn)入季節(jié)性淡季，整體供應(yīng)壓力仍未消退。

綜合來看，短期利多因素推動螺紋鋼期價重回震蕩區(qū)間上沿，但供需雙弱格局未改，淡季背景下，鋼價上行驅(qū)動力不足。后續(xù)螺紋鋼大概率延續(xù)低位震蕩運行態(tài)勢，需重點關(guān)注建筑鋼廠生產(chǎn)恢復(fù)情況。（作者單位：寶城期貨）

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